本周油脂整體先抑后揚。在上周印尼調增出口levy引致的上漲后，面臨MPOB及USDA月報的不確定性，多頭在前高附近出場意愿增長，部分偏空消息的出現加重了這種情緒，拖累前半周油脂回調：周初中儲糧集中銷售數萬噸豆油，令市場對延期收儲的擔憂再起；兩部門糧油發布做好2021年“兩節”“兩會”期間保供穩市工作的通知，也給油脂炒作情緒降了降溫；而作為油脂需求大省核心的成都，局部疫情因影響較大，也引發了市場對油脂需求的擔憂。然而，市場逐漸發現中儲糧的集中銷售為輪換并非延期收儲，對國家調控及疫情需求的擔憂也在減輕，隨著MPOB及USDA兩份月報落地，油脂重回升勢。

    MPOB月報顯示馬棕11月末庫存略高于預期，但在庫存刷新歷史記錄低位，且馬棕12月階段性出口改善，國內棕櫚油進口利潤大幅倒掛的情況下，市場做多情緒仍出現了明顯回暖。USDA月報利好同樣略不及預期，USDA遲遲不動新季出口而僅上調大豆壓榨0.15億蒲，令美豆結轉庫存降幅不及預期。但在當前美豆出口進度較高，后期出口上調機會較多，且庫存進一步調降至紀錄低位的情況下，我們很難把這份報告解讀得太過利空。此外，USDA在本次報告中下調阿根廷新季大豆產量100萬噸，也基本確認了前期干旱對南美大豆產量的損害。在阿根廷大豆主產區干旱持續的背景下，進一步的天氣炒作隨時可以卷土重來，亦對美豆及連豆油走勢形成較強支撐。

    隨著兩份月報對馬棕及美豆低庫存的進一步確認，油脂中期強勢格局被進一步夯實，我們維持回調逢低買入思路，操作合約可逐漸轉向05。